Pourquoi chercher un financement ?
Un changement d’échelle nécessite parfois des investissements spécifiques. Ces investissements peuvent être financés par des emprunts bancaires classiques mais l’entreprise peut avoir du mal à assumer ces emprunts au regard de la situation de son bilan.
Lorsque l’on va chercher de la dette bancaire et que l’on a un certain niveau de rentabilité, les établissements bancaires vont calculer le niveau d’endettement possible de l’entreprise au regard de sa capacité à rembourser et donc, de sa rentabilité.
Ratio d’endettement = (dettes nettes / capitaux propres) x 100.
Un problème se pose cependant lorsque l’on fait un très gros saut en croissance : il y a souvent une phase où l’investissement réalisé nécessite un temps de mise en œuvre avant de générer de la rentabilité. C’est notamment le cas pour les sociétés industrielles qui nécessitent des investissements matériels ou immobiliers pour pouvoir s’agrandir.
C'est ce décalage entre la rentabilité cible de l'entreprise et sa rentabilité de demain qui complexifie le processus de financement et empêche parfois de recourir au financement bancaire classique. L'entreprise doit donc trouver du capital ou d'autres types de financements (type obligations par exemple) qui seront du renforcement des fonds propres de l'entreprise. Ces fonds propres vont permettre au bilan d'être suffisamment équilibré pour pouvoir aller chercher des financements additionnels de type bancaire.
Pour résumer, pourquoi chercher un financement et donc potentiellement ouvrir son capital ?
➡ Parce que l'enjeu de la croissance ou de l'hyper croissance nécessite d'avoir des sources de financement diverses.
Quels sont les axes à financer ?
Les axes à financer dépendent de votre entreprise. Pour des entreprises de services cela pourra être principalement des recrutements, pour d’autres des CAPEX et dans d’autres situations, cela peut être les deux.
Le financement peut aussi être celui d’une croissance externe via un rachat d’entreprise. Dans ce cas, une partie de l’entreprise génère suffisamment de cash afin qu’elle « s’auto-finance ». Cependant, cela ne suffit parfois pas et il est nécessaire d’aller chercher du capital en plus pour la financer.
Selon les axes à financer, les types de financement diffèrent
Les CAPEX bancaires
Ils se financent en général sur 10/12 ans. Ils permettent d'acheter des machines, de développer des usines et nécessitent donc du temps avant d'être bénéficiaires.
L'immobilier
L'immobilier se finance à 12 à 15 ans maximum lorsqu'il s'agit d'immobilier d'entreprise. Les durées de prêt et les conditions sont différentes de l'immobilier privé.
Les investisseurs
Dans le cadre des investisseurs privés avec intégration au capital, leur durée d'investissement est en général de 5 à 7 ans. Cette durée peut varier mais ils doivent pouvoir sortir au bout de 5 à 7 ans avec une rentabilité suffisante qui leur permette de considérer que c'est un projet fructueux. À ce moment-là, le délai entre l'investissement et la rentabilité est passé et donc on est en capacité de rembourser, de sortir ou de recomposer le capital.
À objectifs différents, financements différents
Selon les typologies d'investissements, il y a des caps de croissance ou de changement d'échelle à passer. Pour chaque cap, il y a un type de réponse de financement : pour certains ce sera du financement bancaire classique, pour d'autres du financement de CAPEX etc.
Pour des investissements plus importants, comme une croissance externe ou une nouvelle infrastructure, les financements vont être mix.
Durée et cycle de financement
Les durées et cycles de financement sont très dépendants non seulement du type de financement mais aussi de l'ampleur du changement d'échelle de l'entreprise.
Financement par crédit bancaire
Lorsque l'on change d'échelle, que l'on crée une nouvelle usine, lorsque l'on est une entreprise rentable qui rembourse correctement ses investissements, que les investissements vont être rentabilisés assez vite (et donc que les banques se mobilisent vite), cela prend globalement entre 3 et 6 mois pour avoir un financement bancaire, selon l'ampleur du financement.
Traiter avec une banque qui connaît l'entreprise peut accélérer le processus car connaissant l'entreprise et l'entrepreneur, ils seront plus enclins à financer son projet.
Le cas du changement d'échelle par croissance externe
Lorsque l'on a pour objectif une croissance externe, les enjeux sont plus grands car en plus du financement, il faut un peu de fonds propres additionnels ce qui nécessite de potentiellement ouvrir son capital. Cela prend environ 9 à 12 mois pour finaliser une acquisition et, en parallèle, trouver des fonds. Cela demande un gros travail de préparation, c'est un processus sur du long terme qui nécessite de se préparer tôt.
Certaines acquisitions peuvent cependant se faire plus rapidement, en 3 à 4 mois car la situation est favorable et que les financements sont accessibles mais c'est plutôt de l'ordre de l'exception.
Il est utile de faire appel à un cabinet de conseil lors d'un changement d'échelle car lorsque l'on change d'échelle, on change de codes et on change, notamment, d'interlocuteur dans les banques. Lorsque l'on va chercher des gros financements, on ne passe plus en financement "bilatéral" mais on passe en changement "structuré" : c'est à dire une banque leader qui va arranger un financement avec d'autres. Ces deux types de financement sont gérés par des départements différents au sein des banques et par conséquent, les interlocuteurs de l'entrepreneur changent. Les prix et les engagements sont également différents et les documents sont plus complexes que pour un financement bilatéral. C'est un autre type de contractualisation avec les banques qui demande un accompagnement spécifique.
Avantages et inconvénients des modes de financement
Dette bancaire
La dette bancaire ne nécessite pas d'ouverture du capital, elle dépend des banques. La temporalité de ce type de financement est simple et dépend de la durée du crédit et du type de financement.
La dette senior, qui finance une acquisition par dette bancaire, est sur une durée de 5 à 7 ans. Cela correspond assez bien à la durée du financement par entrée d'investisseurs au capital qui souhaitent sortir au bout de 5 à 7 ans.
Les avantages de ce type de crédit sont notamment qu'il n'y a pas de dispersion de capital. Cependant, il est limité par définition car il y a des ratios à respecter :
- Ratio de fonds propres
- Ratio de solvabilité
- Capacité de remboursement de la dette
- Cash-flow
- Ratio de cash-flow par rapport au remboursement à opérer
Les garanties demandées sont diverses et variées, il peut y avoir un nantissement de titres, une hypothèque (pour un prêt immobilier) ou encore une caution personnelle dans certains cas assez rares (et c'est à éviter !).
Ouverture du capital
L'ouverture du capital pour chercher du financement permet de renforcer ses fonds propres.
Aujourd'hui, il y a de nouveaux dispositifs qui sont du quasi fonds propres et sont des obligations sans dilution au capital des dirigeants. Ces dispositifs ont été notamment mis en place pendant la crise du Covid, par exemple "obligation relance". Ils ont pour objectif d'accompagner le développement.
C'est un financement hybride parce qu'il n'y a pas de remboursement les quatre premières années, le remboursement commence ensuite, et le taux est de 5% à 7%, ce qui est moins cher qu'une ouverture du capital mais qui reste plus cher que de l'endettement bancaire.
Le capital implique une aliénation d'une partie de la propriété de l'entreprise. C'est parfois ce que nécessite la croissance. Il est sain de s'entourer d'investisseurs pour être conseillé et apporter les ressources nécessaires à une croissance ambitieuse. Cela permet d'avoir des personnes supports qui ont plus de recul que l'entrepreneur.
Un investisseur peut apporter : du smart model, des inputs, du conseil, de l'expérience, du recul, une connaissance d'autres types de problématiques et de complexité différentes et, bien entendu, du financement.
Ouvrir son capital, c'est aussi organiser différemment sa gouvernance dans le partage du pouvoir. Il est nécessaire d'avoir des limites claires sur ce que l'entrepreneur peut faire sans l'accord du conseil et sur les actions pour lesquelles il doit absolument avoir leur autorisation. Cela nécessite donc de partager le pouvoir au sein de son entreprise, étape qui est difficile pour certains dirigeants qui préfèrent rester seuls, avancer moins vite, mais ne pas partager les prises de décisions.
Il existe cependant une contrainte forte : les investisseurs doivent pouvoir sortir et obtenir une liquidité.
Exemple de la crise du covid sur le besoin de liquidités :
La crise du covid a créé une perte de 2 ans : les industries ont été stoppées, les approvisionnements se sont arrêtés... Dans certaines entreprises, des investisseurs entrés il y a quatre ans ont souhaités sortir l'année suivante. La crise a empêché les investisseurs de sortir, ou du moins, de sortir avec des conditions correctes.
La crise du Covid est un événement exceptionnel mais il illustre bien le besoin d'assurer de la liquidité à ses investisseurs en contrepartie de leur apport de départ. Ils vont espérer un certain rendement et définir un horizon de sortie pour pouvoir cristalliser ce rendement.
Conclusion
La clé d'un financement de changement d'échelle réussi, c'est avant tout d'adapter le financement à la dimension du changement d'échelle. Il ne faut ni sous-estimer le montant nécessaire, ni obtenir de l'argent dont on n'a pas besoin. Pour évaluer correctement son besoin, il est également possible de se faire accompagner et conseiller pour avoir une prise de recul supplémentaire sur la situation de son entreprise.
Le mot clé : adaptation. Adaptation du montant, adaptation de la source en fonction de ses contraintes, adaptation de son organisation.
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